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旭诚资产陈贇:暮秋
中投在线网  2016-9-23 16:55:01

  中秋已过,也就意味着这一年的收官将至,对于辛苦劳作了快一年的人们,也可诸事落定,可能大多都已开始憧憬年终的收获了,只是秋冬转换尚需时日,于这暮色的残秋而言,无非只是寄望留多一些奋斗的身影,来充慰又一个未知的严寒,却也在不经意中应合着这般聊赖。金钱永不眠,可谁曾想这资本堆砌的市场,竟也如感染了深秋的萧瑟一般,如此的孤寂落寞。

  时过境迁,“吃饭”的心思早就被这一汪如深潭般的A股所湮灭,其实格局早已勾勒的无比清晰,只是起起落落之间,始终又撩拨着众人的心弦。所谓去杠杆下无行情,任尔放水如潮,于股市也能做到滴水不漏,甚或那遥不可及的北上驰援,如今也已朝不保夕,眼望这日益稀疏的成交,恁是万份的焦虑,也早在这波澜不惊的平静中被磨灭的麻木不堪。倒是那边厢声声鼎沸的房价,又不自然的承揽下经济增长的重担。只可怜这已经低迷不振的实体经济,还在嗷嗷待哺般渴求着雨露均沾,却依然无法感受到逐利资本的青睐。秋风扫来,一切无不让人感慨,这一幕残色竟已如此的深入人心,好一个“秋风秋雨愁煞人”!

  棋局尚在未尽时,只待破题一招至。经济与金融,于全球,于中国而言都已渐成心头之患,谁不想尽快走出这一团迷雾,可又哪有左右逢源的什么妙手,G20的共识,也是开了方子难抓药,各有各的难处,谁其实不是等着别人先出手,博弈时代,先下手并不为强。只是大局要紧,作为全球经济的龙头,美国还是做了表率,暂不加息,辅之以日本央行的继续宽松,全球流动性依然无虞,中国则是选择了保资产贬汇率的中医路径,主动有序的对人民币缓慢贬值,也算以尽地主之谊。

  现在的时局已是慢慢明朗起来了,考虑到国内,去杠杆这一首要任务才是刚刚开始,银证保三会发文只是起点,好在已不似去年疾风骤雨般的强压,路径清晰,标准明了,于市场也不见得是坏事一桩。后面来看,改革重心逐渐向其他任务推进,即便阻力难免也将有条不紊,供给侧改革在预期上不会出现太大变化,唯一的短期变量在于利率端的控制。中国央行在全球的量化宽松中严格执行供给侧改革,没有进行盲目放水,守住了短端七天期回购利率2.25,长端利率下行没有空间。由于G20上强调了全球财政和货币的并重协同,财政政策要发挥更大作用,美国财长和中国财政部副部长已经反复验证,如果这一逻辑成立,全球对经济增长的悲观预期会有所修复,负利率可能回归到零。过度悲观的增长预期修复会对超长久期的利率有向上影响,全球由于财政政策崛起引发负利率修复,如果后续能看到经济增长预期有所修复,利率阶段性有可能回升,在大方向向下的判断上可能存在一定的预期差,权益类配置或受冲击,长端应考虑好对冲手段。

  再从外部来看,年底居然迎来又一个信息潮,而且和上次在六月的几项事件密切相关,可能引发预期端的一系列变化。首先是美联储的议息,尽管和上次一样继续是维持现状,但在未来三个月内出现变化的概率已较上次大增,虽然到最后也不见得真的会加息,但是年底市场对于美元的加息预期必然边际递增,情绪拐点随时可能来临。其次是MSCI于九月底推出20只新指数,被视为开始“纳入A股演习”,可以认为是明晟公司已经开始考虑将A股正式纳入MSCI指数的一次内测,预期正式获准推出已为时不远。上次的关前折戟尚未打击A股下行,此次过关或能引来活水。再次是10月1日起人民币将正式入篮SDR,名义上的人民币国际化将坐实。近期同业市场利率飙升,显示央行在这一重要时点之前增加做空人民币的成本以减少贬值压力,而十一之后或将主动开启有序的缓慢走贬通道。当然也可能短期提升人民币资产估值,关键还是看后续配套政策的展开如资本项目下可自由兑换的逐步达成。最后,深港通将于10月底正式测试,这点可以看做是上一项的延续,实质也是加强在岸和离岸市场之间的联系,主要可能会对市场信心方面有所增强,预期上也是一个正向的体现。

  所以综合来看,未来的消息面变化应当是一个偏正面的轨迹,虽然从边际上来说可能还比较薄弱,但毕竟对于当前孱弱的市场还是能够有一些提振,特别是对于情绪方面,如果连续的释放出一些正面的信号,无疑也是能助力A股更好的自我修复。从时间上来看,十月底至十一月初可能是一个比较敏感的节点,短中期预期的转换交接可能在这一期间出现,届时可能也会带来情绪上的影响。不过就短期而言,国庆之前仍可无忧,出于长假对节奏影响的考虑,中线资金可能将会主动回避这一周期,更多的亮点,将会在短线主题中左右突击。

  权益类配置方面,结构性改革是唯一出路。G20的大方向也没有问题,买创新,不可忽视台积电、腾讯、纳指等在不同的市场创了新高,动态的看待科技成长股机会,优秀的成长性企业必然享受较高的溢价,近端鼓励科技创新,以及改革重组类等容易快速提升估值的机会,远端增持实物资产建立对冲控制风险,也能算是这昏黄暮秋之中的一抹亮色吧!

 

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